東方證券：探索前置倉頭部玩家叮咚買菜的盈利路徑

 　　前置倉頭部玩家，精耕細作實現盈利。

　　叮咚買菜于 2017 年成立，以“產地直采+前置倉配貨+29 分鐘內即時配送到家”的模式提供生鮮及日用品服務。截至 2022 年 12月，叮咚買菜有前置倉約 1100 個。2022 全年公司實現 GMV 262.48 億元(yoy+15.61%)，客單價 74.5 元(yoy+27.02%)，營業收入 242.21 億元(yoy+20.38%)。利潤端，2021 年上海地區就已率先實現 UE 轉正，22Q4 實現全國范圍內 GAPP 凈利潤 4987 萬。

　　生鮮電商市場空間廣闊，各類模式特征明顯，即時電商中前置倉模式發展潛力較大。

　　我國作為人口大國，生鮮需求基數大，線上渠道滲透率較低，但上升趨勢明顯，生鮮電商整體市場前景廣闊。作為生鮮電商中的即時電商業態，前置倉模式以其領先的配送速度和高質量產品吸引用戶，預計未來前置倉市場規模將持續提升。

　　21Q3 叮咚買菜提出“效率優先，兼顧規模”的戰略轉型，積極求變探索盈利道路。

　　快速擴張優先導致盈利端承壓，21Q3 戰略重點從規模擴張轉變為注重效率，優化盈利，從供需兩端分析其戰略轉型核心策略。需求端：緊抓商品力核心，引流有效客戶，提高用戶粘性。

　　供給端：

　　1)積極發展自有品牌，以預制菜為核心切入點，優化品類結構，提升客單和毛利率，目前已培育一批月銷售額超過 300 萬元的叮咚特色商品，同時預制菜 SKU 總數超過 4000。

　　2)深入供應鏈，減少加價流通環節，減少損耗，提高加價空間。

　　3)提高人效，促進費率端的有效改善，加快實現全面盈利。

　　多維度賽道內公司對比，叮咚買菜特色明顯。

　　叮咚買菜垂而深，深耕主業，重視效率，提升商品力，持續優化 UE，現已實現盈利;每日優鮮寬而廣，利用原有主業經驗拓展新業務，從而拓寬市場和尋求第二增長曲線，現已退出即時配送市場;美團買菜小而美，開城數最少，精益化運營下已接近盈虧平衡，未來或繼續開城。